Aave 是什麼？AAVE 有哪些功能？從 ETHLend 到 V4 協議升級解析

Aave 是 DeFi 借貸市場裡具代表性的協議之一，從早期 ETHLend 的 P2P 借貸，到現在 V4 的模組化流動性架構，他一直想辦法讓鏈上資金更有效率地流動。

在 Aave 裡，用戶可以把資產存入資金池賺取利息，也可以在不賣出原本資產的情況下，透過超額抵押借出其他加密貨幣，提高資金利用率。

但借貸協議最難的不是把錢借出去，而是怎麼控制風險。Aave 從 V3 開始強化隔離模式、效率模式與清算機制，到了 V4 更進一步把流動性、利率、清算與安全模組重新拆開設計，讓協議更能應付不同資產的風險。

GHO 則是 Aave 往穩定幣與協議收入延伸的發展項目。它不是靠中心化公司儲備美元發行，而是由用戶在 Aave 裡超額抵押鑄造。

這篇文章會從 Aave 的基本運作開始，接著一路拆解 ETHLend 為什麼失敗、V1 到 V4 分別解決了哪些問題、GHO 在生態裡扮演什麼角色，以及一般用戶在使用 Aave 時該注意哪些收益與風險。

Aave 是什麼？

Aave 是目前 DeFi 借貸市場中具代表性的協議之一，長期在 DefiLlama 的 TVL 排名中位居前段。與傳統金融借貸需要身份審核、信用紀錄的流程不同，Aave 透過智能合約處理存款、借款與利率計算。只要使用者存入支援的鏈上資產，就能在協議中賺取利息，或以超額抵押的方式借出其他加密貨幣。

Aave 主要想把以下功能做得簡單透明，讓大眾都可以放大資金利用率：

• 存錢賺息：把加密貨幣存入提供流動性，系統會根據市場資金需求自動結算並發放利息給你。

• 借出資金：當使用者需要流動資金時，可以把資產存入當作抵押品，借出貨幣去操作其他項目。

冷知識：Aave 這個名字在芬蘭語中意為「幽靈」。代表項目公開透明，所有交易與運作流程都能在區塊鏈上被查看，使用者可以清楚整個系統的運作。

目前 Aave 位居 Defillama TVL 第二名

Aave 的運作模式

Deposit

用戶可以把資金存進流動性池，存入時協議會發給你對應的 aToken，例如存入 ETH，就會拿到 aETH。aToken 代表你的存款份額，也會累積利息。

• 賺取利息：持有 aToken，只要資金池還有在運作你的 aToken 就會增加。

• 抵押品：把存入的資產當作抵押品透過超額抵押借出其他貨幣。

• 提領：透過 aToken 可以連本帶利兌換回原本的資產，但要注意的是如果有借貸要先還清才能提領。

超額抵押

Aave 沒有信用審查，所以協議不能靠相信你會還錢來放款。改用超額抵押機制，也就是借款人必須先存入價值高於借款金額的資產，才會開放借款額度。

• 抵押品：你想借出 100 U 的 USDT，必須先存入價值大於 100 U 的加密貨幣當抵押品。

• 資產白名單：Aave 對抵押品有限制，主流資產的可借額度通常比較高 ，崩盤或流動性差的小幣通常不能當抵押品。

借貸

在 Aave 借錢前，使用者需要先存入資產當作抵押品。只要抵押品價值足夠，系統就會開放可借額度，讓你借出 USDC、USDT、GHO 等資產。

借款後不需要固定期限還款，只要健康因子維持在安全範圍內，部位就能持續開著。想結束借款時，再把本金和累積利息一起還掉即可。

利率

Aave 的借款利率主要會根據資金池利用率變化。

• 當某個資產被大量借出，池子裡剩餘流動性變少，借款利率就會上升，用更高利息吸引存款人補充流動性。反過來說，如果池子資金充裕、借款需求不高，利率就會下降。

• 借款利息會隨時間累積在本金上，所以借款不是放著完全沒成本。操作時間越長，最後要還的金額也會越高。

AAVE 的利率曲線

清算

借貸的風險可以用健康因子和清算門檻來評估。

• 健康因子：當持倉的健康因子低於 1 就會被清算。

• 強制拍賣：當抵押品價格大跌，健康因子低於 1 ，機器人會把你的抵押品折價賣掉來償還債務。

• 清算罰金：被清算不只要還債，還要被 Aave 扣除一筆罰金。

Aave 的前身 ETHLend 遇到什麼問題?

ETHLend 在 2017 年創立，那時 Defi 才剛起步。市場上沒有資金池的概念，協議用的是傳統的 P2P 借貸模式。

想在 ETHLend 上借錢，借款人必須自己掛單。你要在智能合約裡寫清楚想借多少資金、付多少利息，並放上 ERC-20 代幣或是 ENS 域名當作抵押品。放款人則像在逛網拍，在市場裡挑選訂單來放款。

這種把傳統 P2P 搬上鏈，缺點很快就暴露出來：

• 效率低：借貸雙方都要對條件滿意才能成交，急需資金的用戶常常會掛單很久卻找不到對手盤。

• 小幣市場冷清：只有主流幣才有流動性，其他小幣借不到錢也放貸不出去。

• 無法應付劇烈波動：幣圈的波動較大，手動掛單與挑選訂單的速度，跟不上資產價格變化。

這個項目不需信任中介，卻因為流動性卡關而面臨生死存亡。但團隊也從這次經驗建立了資金池的解決方案。

Aave V1 與 V2 帶來了什麼改變？

在 2020 年團隊改名為 Aave。這次用資金池的模式來改善過去 ETHLend 效率不足的問題。

• 隨借隨還：把所有人的錢集中管理。只要錢包裡備妥抵押品，就能從智能合約把錢借走，比起以前掛單要把錢留在那邊，相對方便許多。

• aToken 計息：憑證只要放在錢包裡，數量就會隨著池子的借貸活動增加。

• 閃電貸 ：在當時是非常前衛的概念。只要你能確保在同一個區塊內完成借款與還款，系統允許你一毛抵押品都不放，就能借出巨額資金，可以用這個功能完成搬磚。

資金池模式讓 Aave 在這個時期拿到了不少資金。到了 V2 版本，更新重點在提升資金利用率。

V2 的升級：

• 抵押品置換：允許用戶在合約內直接將快跌破底線的抵押品換成穩定幣。

• 切換利率：借款人能在浮動和穩定利率之間切換，來控制自己的借款花費。

• 信用委託：巨鯨大戶可以把自己的借款額度，直接授權給其他信任的地址使用。機構跟交易團隊可以用這個機制無抵押貸款。

Aave V3 更新了什麼？ 

市場對資金利用率的要求越來越高，於是 V3 出現了，這次除了效率增強，更多的在協議安全的強化。

• E-Mode(效率模式)：當你拿價格高度掛鉤的資產來操作時，例如用 USDC 抵押借出 USDT，或是用穩定幣借穩定幣 ，抵押率最高可以到 97%。降低因為超額抵押而有資金無法利用到。

• Isolation Mode(隔離模式)：針對抵押端，新上架或波動大的小幣會被放進隔離模式，抵押這些小幣只能借出特定的穩定幣。就算這些小幣歸零，也不會為整個協議帶來風險。

• Siloed Borrowing(孤島模式)：針對借款端，有些流動性差、容易被操縱的資產會被貼上孤島標籤。如果你借了這種幣，同一個地址就不能再借出其他資產。

• Umbrella：這是 Aave 的安全模組。讓用戶可以把 a Tokens  (aUSDC、aUSDT) 和 GHO (Aave 原生穩定幣) 拿去質押，賺取存款利息的同時多拿一份質押獎勵。一旦某個資金池出現壞帳，系統會自動銷毀對應的質押資產來填補虧損，跳過人工介入和決策需要等待的時間。

不同借貸模式的 AAVE

Aave V4  升級了什麼?

Aave V4 這次升級想把過去協議中會遇到的問題解決掉。Aave V3 比較像每個市場各自養一池流動性，V4 則改成 Hub & Spoke 架構，讓資金集中在 Liquidity Hub，再由不同 Spoke 去承接不同借貸池。

v4 想解決的問題有以下幾個：

• 流動性碎片化：資金不用被切在不同市場裡，各種 Spoke 可以共用 Hub 的流動性。

• 風險隔離：穩定幣、LST、RWA、長尾資產，可以各自用不同規則管理。

• 治理輕鬆：未來要加新市場，不用每次都重新搬資金。

• 提高資金效率：同一筆流動性可以服務更多借貸需求。

Hub & Spoke 統一流動性

Hub 負責存放資產、做會計結算、控制風險；Spoke 則是與用戶互動的管道，像借款、供應、清算規則、預言機，都可以放在不同 Spoke 裡處理。

• Core Hub：主流資產與一般借貸需求

• Prime Hub：保守的抵押品組合，偏向風險控管

• Plus Hub：穩定幣活動，會有獨立上限與風控條件

• E Mode Spoke：幫同類型或價格相關的兩種資產服務，例如 LST 對 ETH

對一般大眾而言這個改動跟過去存幣、借幣、看健康因子的動作都差不多。

但對 Aave 來說不再需要為每個新市場重新養一池 TVL，而是讓新 Spoke 直接接上原有的流動性。對新資產上市、機構市場、RWA 或特殊抵押品不會因為資金池小而比較難運作。

Hub and Spoke 概念圖

利率

Aave V3 的利率主要看資產利用率。

V4 利率多了一個貼近真實風險的評估，借款人的抵押品越危險，借款利率就可能越高；抵押品越穩，額外風險溢價就越低。

這個改動對 Aave 來說很重要，因為在抵押品中最怕的就是好資產跟壞資產的利率算法一樣。

V4 的做法比較細：

• 用戶抵押品會被納入利率計算。

• 小市值、波動大的資產，會產生更高風險溢價。

• 穩定幣、ETH 這類高流動性資產，風險溢價通常較低。

• 借款成本會跟著部位變化重新計算。

這樣調整利率對存款方來說，會更貼近這些存入資產項目要承擔的風險。

清算機制

以前的版本健康因子跌破門檻，用戶可能會被清算掉較大比例的債務。V4 改成 Target Health Factor(目標健康因子)，清算人只需要償還足夠債務，倉位的健康因子拉到正常情況就好。

對借款人來說不會因為稍微跌破門檻就被清算掉大部分資金，可以更合理的去清算不被扣掉多餘的錢。

• 目標健康因子：只清到恢復安全，不像以前無論跌破多少只要跌破就是清算固定比例。

• 浮動清算獎勵：部位越危險，清算人獎勵越高，讓清算機器人以競爭的方式去清算，不會讓一個機器人等倉位更危險再清算，賺更多的獎金。

• 粉塵處理：如果剩下的債務或抵押品低於 1,000 美元，就需要整個清掉，避免協議留下小額壞帳碎片。

調整過後借款人不容易被過度清算，清算人也有更明確的誘因去處理真正危險的部位。

Reinvestment Module (再投資模組)

DeFi 借貸協議通常需要留一部分資金給用戶提領與借款，所以資金池裡會有不少閒置資產。V4 的再投資模組會把這些資金，分配到治理批准的低風險策略中。

V3 為了維持流動性，常有約 20% 到 30% 的資金閒置。若將閒置 USDT 再投資，模擬一下 APY 可從 4.00% 提升到約 4.93%。

• 資金不用完全躺在池子裡。

• 收益會回流到 Hub。

• 等於幫供應者自動複利。

• 借款需求上升時，模組可以把資金拉回來補流動性。

這或許可以有效解決大部分 DeFi TVL 很大但真正有在使用的資金卻可能只有 ¾。

通過再投資模組提升 APY

Umbrella 自動化

V4 的更新中把 Umbrella 做得更細，當特定資產出現壞帳並超過門檻時，系統可以自動啟動削減機制，不需要每次都等治理慢慢投票。

• 可以質押 aTokens，例如 aUSDC、aWETH。

• 質押期間仍可賺取 Aave 存款利息。

• 風險按資產與網路隔離，不會所有質押者一起扛。

• 壞帳處理更快，協議抗風險能力更高。

借貸協議最怕的就是因為安全模組不及時，在極端行情壞帳四處擴散，經過這次調整，可以不用再透過人工而是由代碼直接判斷做出回應。

整理一下 v4 對用戶有甚麼影響

GHO 代幣是什麽?

GHO 是 Aave 推出的去中心化穩定幣，錨定 1 美元。和 USDT、USDC 這種由機構有美元儲備的穩定幣相比，GHO 比較偏 DeFi 路線。它的供應量不是靠公司收美金後發幣，而是由 Aave 用戶透過超額抵押借出來。

AAVE GHO 架構圖

鑄造權由 Facilitator 管理：

 Facilitator 是經過 Aave Dao 授權的協議，能鑄造或銷毀 GHO。

每個 Facilitator 都會有自己的發行上限，可以避免某個協議無限制鑄造，讓 GHO 供應量得到控制。

Facilitator 主要負責以下幾個項目：

• Aave 市場裡的 GHO 借貸

• GHO 跨鏈流動性

• 穩定幣兌換

• FlashMint 鑄造

GHO 的收益會進 Aave Dao 國庫：

GHO 和一般借貸資產最大的差別在利息會給誰。

用戶借出 GHO 後因為是從借貸鑄造，所以沒有存款人需要支付利息，那產生的這些利息會直接進到 Aave Dao 國庫。

這讓 GHO 變成 Aave 的協議收入來源：

• GHO 借款需求越高，DAO 收入越多。

• DAO 可以把收入用在安全模組、生態激勵或後續開發。

GSM 模組：

GSM 全名是 GHO Stability Module，主要功能是幫 GHO 維持 1 美元錨定。

當 GHO 價格低於 1 美元時，套利者可以在市場買入便宜的 GHO，再透過 GSM 換成 USDC 或 USDT，藉此把 GHO 價格拉回來。

GSM 有以下作用：

• 提供 GHO 和其他穩定幣的低滑點兌換

• 給市場套利空間幫 GHO 會到一美元附近

• 透過兌換上限與預言機規則，控制脫鉤風險

Aave 的優點與風險

從前面的介紹你會發現，Aave 能做到現在不單純靠的是借貸，而是把流動型與風控都做得很成熟。

Aave 的優點

• TVL 量大：Aave 主資產池深度夠，借款和提款不容易卡住。

• 支援資產多：ETH、穩定幣、LST、部分長尾資產都能找到對應市場，能用的功能比一般小型借貸協議大。

• 利率透明：可以直接在網站上看到借貸利率，存款利率等資訊。

• 風控成熟：從 V3 的 E Mode、Isolation Mode 到 V4 的新清算設計，Aave 不斷的更新是為了減少攻擊產生壞帳的可能性。

• 連接其他 DeFi ：aToken、GHO 可以和其他協議連接，不是只能單純存幣領息。  

但 Aave 再成熟，也不代表沒有風險。在借貸協議上你看起來只是存幣或借錢，其實背後同時吃到市場波動、協議安全和穩定幣風險。

Aave 的風險

• 清算風險：抵押品價格下跌讓健康因子低於 1 就會被清算。尤其用 ETH、LST 這類波動資產借穩定幣要留一部分空間給波動。

• 智能合約風險：Aave 雖然在市場存活很久，但 DeFi 沒有絕對安全。合約漏洞、預言機異常、外部協議出事(像最近的 rsETH 事件)，都可能會影響資金安全。

• 利率波動：浮動利率會跟市場需求變化。大家搶著借錢時，借款成本可能會變貴。

• 治理風險：Aave 上大部分的基礎邏輯都受到 Aave Dao 治理，可能因為通過某個提案而影響到你的倉位。

• 穩定幣脫鉤：如果抵押品或借出的穩定幣脫鉤，健康因子可能會快速下跌。GHO 雖然有 GSM 穩定模組，但也不能當成完全無風險美元。

Aave 協議存借款教學

想在 Aave 上賺取利息，最基本的方式就是把資產存進 Aave 的資金池。可以把你的資產提供給協議領取利息，讓其他人借出。

1. 先準備一個 Web3 錢包，例如 MetaMask、Rabby 或 OKX Wallet。接著把要存入的資產轉到錢包裡

2. 打開 Aave 官方 App，連接錢包後，選擇 deposit，在挑選資產時可以先看 APY 算一下大概可以拿多少利息。

3. 存入資產後，你可以選擇是否把它拿來當抵押品。如果只是單純想賺利息，可以不用借款。
   如果想借出其他資產，可以去借貸把錢借出來。

常見問題

Aave 是詐騙嗎？

Aave 不是詐騙，它是 DeFi 借貸市場裡的老牌協議，從 ETHLend 發展到現在已經運作多年。不過它不是保本工具，仍然有合約漏洞、清算與市場波動風險。

Aave 安全嗎？

Aave 的風控算成熟，有健康因子、清算機制、隔離模式和 Umbrella 安全模組。但 DeFi 沒有絕對安全，建議先用小額資金熟悉操作。

在 Aave 借錢會被清算嗎？

只要抵押品價格下跌，或借款利息累積導致健康因子過低，就可能被清算。所以借款額度不要拉太滿，最好保留安全距離。

Aave 可以無抵押借款嗎？

一般用戶不行。Aave 借款主要靠超額抵押，因為鏈上沒有信用審查。閃電貸雖然可以無抵押借款，但比較適合開發者和套利機器人使用。

Aave 支援哪些資產？

Aave 支援 ETH、USDC、USDT、wstETH、GHO 等資產，但不同鏈和市場會不一樣。實際能不能存、借、當抵押品，要直接去官網看比較準。

結語

Aave 能從 ETHLend 走到 V4，關鍵不是因為他很早就開始做借貸，是因為每次市場發生問題時他總能及時發現並做出修正。

ETHLend 時期解決的是把借貸帶到鏈上，Aave V1 與 V2 解決的是流動性不足，V3 開始把風控拉到更細，V4 則把資金池拆成更模組化的架構，讓不同資產和市場能用更適合自己的規則運作。

對一般用戶來說，Aave 的用途就是存幣領息，或用抵押品借出資金。對 DeFi 生態來說，它更像流動性中心，讓 ETH、穩定幣、LST、GHO 等資產能在不同策略裡流動。

不過借貸協議永遠都要把風險放在前面看。健康因子、清算線、利率變化、穩定幣脫鉤，任何一個環節沒注意，都可能讓原本看起來很穩的操作變成虧損。

Aave 是藍籌 DeFi 協議，但不是無風險收益工具。新手可以先從小額存款開始熟悉流程，等看懂借款利率、抵押率和清算規則後，再決定要不要用它提高資金效率。

本文內容僅為市場觀察與資訊整理，不構成任何投資建議。