燧原科技是什麼？科創板 IPO 上會時間、營收與 DSA 路線解析

上交所（上海證券交易所）公告，2026 年 6 月 15 日將審議燧原科技科創板首次公開發行申請。這家成立八年、主攻雲端 AI 芯片的企業，拿出一份增長亮眼但尚未轉正的成績單：2023 至 2025 年營收從 3.01 億元增至 9.90 億元，三年複合增長率 81.32%；同期淨虧損從 16.65 億元收窄至 11.64 億元。公司自評，若上半年訂單照既有節奏交付，2026 年上半年營收有望追平 2025 年全年，並預計 2026 年或 2027 年合併報表實現盈利。進入上会程序，意味著估值定錨的時刻到了，三組結構性張力也隨之浮上檯面。

商業化端，燧原科技選擇「單點突破」路線：先深度服務騰訊，以大量場景適配經驗打磨硬體與自研軟體平台「馭算 TopsRider」，再向外輻射。目前新一代產品已通過多家頭部網際網路廠商的軟硬體及模型測試，預計灰度完成後今年啟動小批量供貨，這批訂單能否按時落袋直接牽動 2026 年盈利目標。技術路線上，燧原科技放棄 GPGPU，以 DSA（Domain-Specific Architecture，領域專用架構）全棧自研切入，硬體基於自研 GCU-CARA 架構實現訓推一體；馭算 TopsRider 完全獨立於 CUDA 生態，整合 1,600 個深度優化 AI 算子，相容近千款模型，落地超過 300 個應用場景，涵蓋智慧推薦、AIGC、內容安全等領域。高盛研報預測，2027 年全球 AI 伺服器搭載 DSA 芯片的出貨佔比將升至 45%。為支撐這條路線，燧原科技 2023 至 2025 年累計研發投入達 36.76 億元，至 2025 年底研發人員 643 人，占員工總數 76.73%。

三組張力並排，估值邏輯就清晰了。其一，增長快但盈利遙遠：81.32% 的三年 CAGR 亮眼，但 11.64 億元的年虧損意味著公司仍在燒錢換規模，轉正時間點落在 2026 或 2027 帶著不確定性，這在科創板審核中通常會壓縮估值倍數。其二，騰訊依賴集中：灼識諮詢統計，2025 年國內 AI 加速卡市場規模已達 3,783.9 億元，網際網路行業需求占比過半，但市場格局高度集中；燧原科技商業化靠深綁單一大客戶起步，若多家頭部廠商的小批量訂單未能轉為規模出貨，客戶集中風險將直接壓制估值。其三，DSA 押注的時間差：高盛預測若兌現，45% 的 DSA 佔比意味著燧原科技的路線方向正確；但 CUDA 生態的慣性確實存在，馭算 TopsRider 作為獨立軟體棧需要更長的市場教育周期，理論上 2027 年之前滲透速度仍是最大的執行風險。多模態大模型與 AI Agent 商業化提速、國內雲廠商加大 AI 基礎建設投入的背景下，6 月 15 日的審核結果，將是市場為這份基本面給出的第一個公開定價。