SpaceX 首度轉虧為盈！Q3 營收狂飆 161% 甩開預期，馬斯克包辦太空與 AI 電力帝國的野心炸裂

重點摘要

• SpaceX Q3 2026 營收 146 億美元，年增 161%，首次轉正；但資本支出 196 億美元，自由現金流約負 100 億美元。
• SpaceX 每月新增約 22 萬塊 Nvidia GB300 晶片，佔輝達 2026 年 Blackwell 總產量約 40%，成為其最大單一買家；同時自建 1.2 GW 發電設施，以火箭引擎精密鑄造技術生產燃氣輪機葉片，將電力部署週期縮短 12 至 18 個月。
• 馬斯克確認 SpaceX 與特斯拉獨立董事特別委員會正討論合併；若成行，合併實體將涵蓋衛星發射、全球通訊、AI 算力、能源、自動駕駛與 Optimus 人形機器人。

算力帝國的地基：電力，而非晶片

市場容易把 SpaceX 的 AI 版圖理解為「買晶片堆資料中心」，但財報揭露的瓶頸根本不在算力硬體，而在電力。SpaceX 截至 2026 年 9 月底算力為 1.7 GW，目標 10 月底接近 2 GW、12 月底達 2.5 至 3 GW，2027 年第二季度末上線 44 萬塊 Nvidia Vera Rubin 晶片訓練叢集。馬斯克稱全年新增算力目標為 10 GW，實際數字「不太可能低於 13 GW」，並表示「高度有信心」達成。

SpaceX 透過自行掌控電力源頭與太空運輸網，已將算力競爭的核心從晶片搶購轉向能源基礎設施的壟斷。

要支撐這個規模，電力供給是硬約束。GE Vernova，美國最大資料中心燃氣輪機製造商，目前積壓訂單達 116 GW，年產能僅約 20 GW，訂單已排滿至 2030 年。SpaceX 的解法是自建：在密西西比州 Southaven 建成配備 41 台燃氣輪機、裝機容量 1.2 GW 的自有發電設施，同時向韓國斗山重工採購 5 台 380 MW 機組。更關鍵的是，SpaceX 將火箭引擎製造中累積的精密鑄造能力轉用到燃氣輪機葉片自主生產，馬斯克稱這能把電力部署週期縮短 12 至 18 個月。

這個邏輯解釋了一個看似矛盾的事實：Alphabet 自研晶片、擁有全球最大算力叢集之一，仍選擇向 SpaceX 購買算力。財報中點出的根本原因是電力。Alphabet 同意自 2026 年 10 月至 2029 年 6 月，每月向 SpaceX 支付 9.2 億美元購買算力；Anthropic 則承諾在 2029 年前向 SpaceX 租用約 845 億美元的算力。當電力成為 AI 產業的真實稀缺資源，掌握能源基礎設施的玩家就握住了定價權。

從衛星到行動網路：Starlink 的規模躍升

算力擴張的另一端是需求側。Starlink 在 2026 年第三季新增 160 萬名訂閱使用者，累計達 1360 萬人。這個基數從 2023 年底的 230 萬，到 2024 年底的 440 萬，再到 2025 年底的 890 萬，呈現加速曲線。與傳統電信商相比，1360 萬累計使用者仍遠低於 Verizon 的 1.47 億無線連線和 AT&T 的 1.1 億，但 Starlink 單季新增 160 萬，遠超 AT&T 同季新增 37.9 萬和 Verizon 的 18.4 萬。

Starlink Mobile 是另一條增長曲線。透過 T-Mobile 等合作夥伴，將普通手機直接路由至衛星、無需屋頂天線，月活躍使用者已達 2200 萬，僅第三季度便增長 37%。SpaceX 另以約 170 億美元收購 EchoStar 旗下無線頻譜，計劃 2028 年初推出全面行動電信服務。約 1.2 萬架商用飛機已接入 Starlink 服務，聯合航空已接入，達美航空尚未。

硬體層面，新一代 V3 衛星單星下載容量達每秒 1 太位元，可支援約 20 萬路同時影片串流；Starship 火箭單次可搭載 60 顆此類衛星。2026 年 9 月 Starship 第 14 次飛行，單次部署頻寬達每秒 26 太位元，超過 Viasat 整個 ViaSat-3 衛星群容量的 8 倍。據 TeleGeography 資料，2026 年年中全球網際網路總容量約為每秒 2259 太位元，主要靠海底電纜傳輸。若 Starship 實現週射乃至日射節奏，Starlink 網路總容量在理論上有機會逼近甚至超越全球海纜體系，但 SpaceX 是否已正式宣佈週射節奏，目前尚未有明確公告，仍待觀察。

合併案下的現金流壓力

馬斯克在財報中確認，SpaceX 與特斯拉的獨立董事特別委員會正在討論兩家公司合併事宜。若合併成行，合併實體將涵蓋衛星發射、全球通訊、AI 算力、能源供應，以及特斯拉的工廠、自動駕駛汽車和 Optimus 人形機器人。合併的具體財務條款或換股比例，目前尚未公開。

支撐這套版圖的資金壓力不容忽視。Q3 2026 營運活動產生現金約 96 億美元，資本支出卻達 196 億美元，自由現金流約負 100 億美元。Bret Johnsen 指引 Q4 2026 資本支出為 350 億至 400 億美元，約為此前向投資者預期值的兩倍。SpaceX 每月新增約 22 萬塊 Nvidia GB300 晶片；富士康披露已收到 SpaceX 約 93.6 萬塊 GB300 晶片訂單，價值約 520 億美元，交付期截至 2027 年第一季度。業界估計輝達 2026 年 Blackwell 晶片總產量約 550 萬至 600 萬塊，SpaceX 一家約佔 40%，是其最大單一買家。SpaceX 田納西州孟菲斯的 Colossus 2 設施，目前是全球最大 AI 資料中心。

2027 年 SpaceX 計劃新建 20 GW 的電力與冷卻設施；全量部署後，每日天然氣消耗量將達 30 億至 45 億立方英尺，相當於美國能源資訊局預測 2027 年全年天然氣產量增量的大部分。

結語

SpaceX 的財報畫出的不是一張衛星公司或 AI 公司的財務表，而是一張能源、算力、通訊三層堆疊的基礎設施地圖。電力是瓶頸，算力是變現工具，衛星與行動網路是需求引擎，特斯拉合併則是將能源與製造端也納入同一控制權的下一步。自由現金流負 100 億美元、第四季資本支出翻倍、天然氣消耗逼近美國年產量增量，這些數字寫出了馬斯克的豪賭，也標出了伴隨而來的巨大風險。接下來幾個季度，市場將緊盯三大關鍵：合併委員會的討論進度、EchoStar 頻譜收購的監管審查，以及 Starship 能否正式啟動週射節奏。